伊酷影院恺英网络(002517)：游戏业务稳定成长 新游版号获取顺利 小程序游戏表现抢眼

　　业绩概览：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入30.29 亿元，同比增长7.23%；实现归母净利润10.82 亿元，同比增长18.39%；实现扣非归母净利润10.38亿元，同比增长22.88%。公司2023Q3 单季度实现营业收入10.53 亿元，同比增长29.10%，环比增长3.03%；实现归母净利润3.58 亿元，同比增长25.05%，环比下滑17.51%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长45.72%，环比下滑6.92%。

　　经典产品长线运营，多元新游打造增长点。2023Q3 公司旗下《原始》《王者》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品稳定运营。新产品方面，《新倚天屠龙记》《全民江湖》《仙剑奇侠传：新的开始》表现出色，其中小程序游戏《仙剑奇侠传：新的开始》位居微信小游戏畅销榜10 名左右，在APP 端用户存量竞争态势下，公司充分发挥自身优势发力小程序游戏赛道并取得不俗成绩，为公司业绩增长提供新动能。《仙剑奇侠传：新的开始》APP版预计于四季度上线，开启IP 生态多端联动。此外，公司于9 月发布反诈小游戏《智擒骗徒》，拓展游戏价值边界；与腾讯联合开发运营的MMO 回合制游戏《石器时代：觉醒》于10 月26 日上线，采用高自由度机制并加入双端互通，有望贡献可观增量流水。

　　新游版号获取顺利，储备产品蓄势待发。公司分别于7 月/9 月/10 月获取《梁山》/《斗罗大陆·诛邪传说》/《临仙》游戏版号。公司在近期每批国产游戏版号发放中均有所获（8月仅发布增版版号），稳健的获批节奏为公司新品上线提供先决条件。新品储备方面，公司计划上线作品包括《纳萨力克之王》《归隐山居图》《龙腾》《妖怪正传2》《临仙》《斗罗大陆·诛邪传说》《代号：盗墓》《代号：转生史莱姆》等，此外公司预计年内上线一款动作竞技类VR 游戏。

　　推进多方战略合作，资源协同强化优势。公司于10 月8 日与世纪华通签署《战略合作协议》，围绕系列（2 与3）游戏、世界IP 资源领域及其品牌与上下游生态等方面深度合作。双方自2018 年起在游戏IP 领域开启合作，今年从业务合作升级至股权合作。与IP 方战略合作将巩固公司赛道的领先地位，促进公司集中优势资源用于延展世界产品及业务形态。8 月5 日，公司旗下子公司盛和网络加入华为鸿蒙生态建设。通过合作，公司可获得华为游戏中心全生命周期服务平台和开发套件，在HarmonyOS上低成本、低门槛构建游戏服务，并在分发层面通过华为生态全场景的多终端覆盖和智慧分发场景入口加强用户触达，拓展商业机会。

　　回购股份用于股权激励，增持计划彰显长期发展信心。公司于8 月30 日通过《关于回购公司股份方案的议案》，将使用自有资金回购公司股份，回购资金总额不低于1 亿元；回购股份用于后期实施股权激励计划、员工持股计划，利于公司稳固团队并增强研发力与创作力。

　　10 月26 日，公司第一大股东、董事长金锋宣布计划增持公司股份，金额不低于1 亿元，彰显管理层对公司发展前景的充足信心。

　　盈利预测与评级：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，产品储备丰富多元。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收52.16/74.59/88.76 亿元，同比增长40%/43%/19%，实现归母净利润15.20/24.03/30.27 亿元，同比增长48%/58%/26%，对应PE15/9/7x，维持“买入”评级。