模范棒棒堂20080812近日，休闲游戏平台4399在国内创业板提交IPO招股书。招股书说明，4399本次拟公开发行新股不超过3333.34万股，4399董事长骆海坚、副董事长李兴平各自减持200万股，广发证券担任主承销商。

　　作为一家老牌的游戏公司，4399于2002年成立，从早期的做Flash小游戏平台，现已发展成为招股书中提及的“集网页游戏、移动网络游戏开发与发行以及游戏平台运营于一体的综合型互联网游戏公司”。从2011年起至2013年，4399的业绩一直处于上升状态，三年的净利润分别达到1.16亿元、 2.33亿元、2.49亿元。

　　事实上， 近期在资本市场，对于游戏概念开始趋冷，不过选择在A股上市的游戏公司仍然估值相对较高，但在港股和美股市场这两个国内互联网上市较为集中的领域，游戏股估值偏低。

　　业内人士认为，由于游戏公司收入局限于游戏产品，偶然性强等因素，很难为投资人认可。此前国内手游公司蓝港互动便发布公告称因可能的全球发售规模缩减而推迟上市。而许多原本计划上市的游戏公司也暂缓上市计划。

　　4399共拥有7家子公司，分别是北京游家、广州4399、北京爱游、4399韩国、4399香港、四三九九日本和厦门纯游。

　　另外，招股书显示，2014年上半年，4399营收7.86亿元，净利1.58亿元。股东包括：骆海坚 38.38%、晨麒投资 18.52%、李兴平 14.36%、蔡文胜 1.07%。

　　而从收入结构上看，4399的收入来源主要有：游戏自有平台运营收入、游戏第三方平台联运收入和广告收入三个模块，2014年1-6月占总收入比例分别为78.04%、18.96%和2.95%。

　　公司游戏产品采用的盈利模式为按虚拟道具收费模式，并根据自身在产业链条中所承担的游戏开发商、游戏发行商、平台运营商不同角色获取游戏收益的分成。广告收入来自于平台展示及游戏内置广告业务。前者即是依托小游戏网站及资讯平台提供广告和宣传推广服务。

　　事实上，4399属于在页游领域的前列。根据易观发布的今年二季度页游运营平台竞争格局，除了腾讯和奇虎360之外，4399在游戏公司中仅次于37游戏，市场占比达到7.1%。

　　不过，页游市场近年来的增长却在放缓。根据易观智库发布的市场监测数据，2014 年上半年，中国网页游戏市场规模为 105.72 亿元，同比增长 39.80%。这个数字相对于去年同期的65.98%已然放缓了许多。

　　而另一方面，手游却仍在急速增长。2014年中国游戏产业报告显示，2014年中国游戏市场整体收入达到1144.8亿元，同比增长37.7%;其中，页游市场收入达202.7亿元，占比17.706%，而手游收入首次超越页游达到274.9亿，占比24.014%。

　　面对页游增速放缓，4399也开始进行了手游方面的尝试，不过目前招股书只披露了《暗黑战神》，该款手游登陆 App Store 首周即成为国内免费游戏下载榜第2名，最高单月充值流水超过3000万元。这在手游领域并非突出的公司。

　　艾媒咨询CEO张毅对记者表示，与往期上市或者被上市公司收购的游戏企业一样，4399也是主要以页游为主要业务支撑，打着手游概念进军资本市场，从而融得资金进行手游领域的收购，实现手游业务的增长。

　　事实上，目前手游在A股市场已经相对趋冷。“二级市场对游戏概念的热情度开始变冷。”一位券商游戏分析师告诉21世纪经济报道记者说，去年如果有游戏公司的高管愿意出面配合券商调研，券商分析师趋之若鹜;而现在对游戏企业的调研，券商分析师寥寥无几。

　　“因为大家都认识到游戏领域的预期很难达到，大部分公司无法保持高增长，所以资本市场不买账了，我们是为市场服务的，所以兴趣也下降了。”上述分析师对记者说。

　　事实上，此前许多被上市公司收购的游戏公司都签订了对赌协议，但是据统计，在此前上市公司公布半年报的阶段，多数公司尚未完成之前所承诺业绩的一半。

　　张毅认为，在A股市场，游戏概念趋冷主要是在于资本市场中，上一波有并购价值的以页游公司为主的公司多数都已实现了被并购，但是手游领域有许多公司增长迅速，整个市场也才走了20%左右，因此不愿意被并购。

　　不过，相对于港股或者美股来说，即便目前有许多A股上的游戏公司估值还是相对较高。目前，中青宝、掌趣科技和游族网络的市盈率分别为152.01、 75.7和38.77。而反观之前在香港上市的股票，按上一年度的每股收益计算，云游控股、IGG和博雅互动的市盈率分别为-69.84、8.45和 14.48;

　　近期，国内手游公司蓝港互动就发布公告，称因可能的全球发售规模缩减而需要补充招股书，原本定于本月19日上市推迟至12月30日。业内人士对记者表示，除了蓝港本身的业绩之外，第四季度，二级市场的许多基金和基金经理进入了一年的结算阶段，许多资金已经撤离，并且近期港股市场表现不佳，认购力度不足，企业或因避免破发而降低融资规模。

　　而美国市场也对手游市场也同样看淡，巨人网络、盛大游戏之后，老牌中概游戏股完美世界、第九城市也不断有私有化传闻。

　　某手游公司高层对记者表示，国内原计划在今年年内上市的手游公司，也开始暂缓上市计划，另寻良机再做上市准备。

　　上述券商分析师表示，眼下游戏领域主打手游概念的中小公司也面临着巨头的觉醒加入市场，手游领域再出现新的大体量公司已经很难，更别说是上市。“或许在电视游戏领域，明年开始会有一定机会。”

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