雪豹之特战出击中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。会议提出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破” “加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革” “强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的

　　业内专家表示，“以进促稳”较为明确地确定了2024年我国包括财政政策与货币政策在内的宏观政策“积极”的主基调。在当前经济回升向好背景下，明年宏观政策走向是眼下市场关注的焦点。本次会议强调，着眼于“巩固和增强经济回升向好态势”，2024年要继续“加大宏观调控力度”，判断宏观政策还会保持稳增长取向，着力扩大内需。

　　会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。

　　英大证券公司首席宏观经济学家郑后成认为，政治局会议提出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。其中，“以进促稳”较为明确地确定了2024年我国包括财政政策与货币政策在内的宏观政策“积极”的主基调。

　　“从年内节奏看，上半年我国宏观政策的‘积极’力度要大于下半年。”郑后成称，这一判断的依据有两点。一是，在美国联邦基金目标利率位于高位的背景下，2024年上半年，尤其是1季度全球流动性还面临一定压力，对全球以及我国宏观经济形成压制。在此背景下，财政政策与货币政策有必要“以进促稳”。二是，2024年上半年CPI当月同比大概率低于下半年，也就是说，相对下半年，上半年通胀对货币政策的掣肘相对较低，有利于央行推行“稳中偏松”的货币政策，尤其是1季度。

　　在以上分析的前提下，郑后成表示，考虑政治局会议指出，“要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导”，这就意味着财政政策与货币政策的协调性进一步增强，也就是说，2024年上半年财政政策的“积极”程度，要大于2024年下半年。

　　会议还提出“加大宏观调控力度”“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这预示我国宏观经济有望继续偏积极，继续经济恢复营造适宜宏观政策环境，也稳定市场预期。主要是明年我国经济向潜在回归阶段，国内仍需要加大有效需求支持力度，促进供需良性循环。但我国面临内外环境较为复杂，政策需要平衡多个目标，兼顾短期与中长期，内外均衡，宏观政策继续采取积极财政与稳健货币政策组合，积极财政需要加力提效，稳健货币政策强调精准有效。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，在当前经济回升向好背景下，明年宏观政策走向是眼下市场关注的焦点。本次会议强调，着眼于“巩固和增强经济回升向好态势”，2024年要继续“加大宏观调控力度”，判断宏观政策还会保持稳增长取向，着力扩大内需。

　　需要指出的是，本次会议要求，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，与7月会议部署“加强逆周期调节和政策储备”相比有一定变化。王青认为，这主要是指在2024年外需有望回暖，房地产低迷对宏观经济的拖累效应趋于缓和，以及居民消费有望持续修复的前景下，稳增长需求会有所下降，宏观政策逆周期调节力度将低于2023年，会更加注重长短兼顾、坚决不搞大水漫灌，以免为将来留下金融风险隐患。

　　会议指出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。

　　货币政策方面，王青认为，“灵活适度”意味着在2024年物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，央行有可能再分别实施1次降息和降准，且考虑到政策会靠前发力，上半年落地的可能性较大。结合降息预期，2024年市场利率中枢有进一步小幅下行的潜力，市场流动性整体上将继续处于合理充裕状态。王青判断，综合支持经济中高速增长、盘活存量贷款、着力化解地方债务风险等各类影响因素，2024年新增信贷和社融规模会比上年有小幅多增，有望分别达到23.5万亿和36万亿，同比分别多增0.1万亿和0.5万亿。

　　结构方面，货币政策强调“精准有效”，王青表示，这意味着2024年结构性货币政策工具将受到进一步倚重，引导更多金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展、小微企业及房地产行业等重大战略、重点领域和薄弱环节。王青判断，着眼于为平急两用基础设施建设、城中村改造、保障房建设等“三大工程”提供长期低成本资金，2024年PSL有可能再出江湖，或由央行创设新的定向支持工具。

　　“预计明年财税、金融等政策继续加大实体经济薄弱环节、制造业、科创企业、绿色发展、重点基建项目、三大工程等领域支持，激发微观主体活力。国内货币政策方面，降准、降息、再贷款再贴现、MLF及PSL等结构性工具仍在工具箱，并根据宏观经济表现及内外经济环境进行灵活调节。”周茂华补充道。

　　财政政策要适度加力业内：有效化解地方债务风险将是明年财政政策的一个关键点

　　财政政策方面，王青判断，财政政策“适度加力”，或意味着2024年目标财政赤字率将设定在3.5%左右，较2022年年初目标上调0.5个百分点，新增地方政府专项债规模也会达到4万亿左右，较上年增加0.2万亿。这主要是为了保持基建投资继续处于较高水平，稳定宏观经济运行，同时对冲房地产行业低迷对地方政府财政收支带来的影响。

　　“有效化解地方债务风险将是2024年财政政策的一个关键点。”王青如是说。为此，王青进而表示，在2023年四季度特殊再融资债券大规模发行背景下，2024年发行规模有可能进一步扩大。与此同时，2024年监管层还会引导商业银行对现有城投平台经营性债务进行大规模重组和置换，核心是展期降息，全面弱化地方债务风险对金融稳定和经济运行的潜在影响。

　　王青判断，2024年若需要为基建投资提供必要的资金支持，准财政性质的政策性开发性金融工具额度有可能在原有7399亿的基础上进一步上调。