最后人类“我系渣渣灰，是兄弟就来砍我”，80后、90后应该对这句经典的广告词有印象。作为国内页游时代的龙头产品，《贪玩蓝月》在这句脍炙人口的营销台词中火遍全国。2023年的下半年，这个游戏的发行商，一家曾经承载了一代人互联网记忆的母公司，悄然敲响了港交所的大门。

　　9月18日，贪玩游戏品牌的控制实体中旭未来（发布招股信息，公司拟于9月18日至9月21日期间向全球发售1897.60万股份，其中国际配售股份为1707.84万股；招股价介乎11港元至14港元，每手买卖单位200股，入场费约为2828.24港元。

　　据悉，中旭未来于8月通过港交所聆讯，成功冲关，中金公司、中信建投国际为其联席保荐人，预期将于2023年9月28日在联交所挂牌上市。

　　作为一家“有背景”的游戏公司，中旭未来的上市或引起众多股民的关注。在经历2022年的版号寒冬后，2023年正值部门整改完毕、版号恢复正常发行的复苏之年，得到港交所认可的中旭未来令人期待。

　　中旭未来是一家中国的网络游戏产品发行商，致力于在中国营销、运营以手机游戏为主的网络游戏产业。根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，中旭未来是中国第五大游戏产品发行平台，占2022年总市场份额的3.5%。

　　中旭未来目前主要经营三项业务，其中包括互动娱乐业务、速食食品业务及潮玩业务。2020年、2021年、2022年以及截至2023年4月30日止的四个月，中旭未来的营收分别28.72亿元、57.35亿元、88.17亿元、24.48亿元，其营收规模在已经上市的国内游戏公司中属于较高水平，或有望在2023年内挤进“百亿俱乐部”。

　　从收入来源来看，游戏业务贡献了绝大部分营收。旗下的“贪玩游戏”是受到中国玩家广泛认可的网络游戏发行品牌，公司目前营销和运营超过310个游戏产品，其中包括11款运营5年以上的游戏产品和28款3年以上的游戏产品，目前主要运营的产品为《原始》、《七雄争霸》、《神兵奇迹》、《全民江湖》等游戏。

　　截至2023年4月30日，公司网络游戏发行相关业务占收入比重的96.7%。从游戏品类来看，中旭未来旗下大多数游戏都是《世界》这一经典IP体系的，尽管土味十足，但依旧能稳稳抓住中年男人试图“回归少年”的心。

　　而“贪玩系”最为知名的，还是公司堪称模型的广告履历。张家辉、古天乐、孙红雷、陈小春等硬汉男明星在简陋且土味的广告下，喊着“是兄弟，就来砍我”，成为了在快手老铁之前最火的“土味视频”。而中旭未来也凭借这一营销手段闷声发大财，在互联网红利尚在增长的时期崛起立足。

　　“”类游戏的特点是受众往往年龄较大，流动性强，老大哥可能不好伺候，但付费能力不容置疑。结合招股书数据来看，截至2023年4月30日，公司游戏产品累计注册用户为4.18亿，经营游戏产品的平均MAU为940万人，平均每付费用户收入约为500元。

　　在游戏业务之外，中旭未来近年来正持续尝试将自身的营销能力扩展到更多的渠道中，公司从“贪玩游戏”更名至“中旭未来”，正是公司布局多元化经营的标志。截至招股书发布，中旭未来旗下规划了“吃喝玩乐”四大板块，作为公司未来的发展战略。在已经落地的板块中，“玩”对标游戏业务，而“吃”“乐”则分别对标速食食品和潮玩业务。

　　速食业务方面，中旭未来目前推出了以“渣渣灰”为名，玩梗《贪玩蓝月》IP的速食南昌拌粉，产品于2020年正式上线。在近年国潮食品销售火爆的背景下，中旭未来的食品业务发展迅速，截至2022年，渣渣灰南昌拌粉月销售额突破4000万元，GMV突破3.15亿元。

　　潮玩业务方面，公司则是在2021年的元宇宙浪潮中进行了潮玩的布局，于2021年末推出首个潮玩IP“BRO KOOLI”，搭建面向年轻人群体的潮玩元宇宙。目前产品以盲盒的形式推出，截至2022年12月，“BRO KOOLI”年销量百分比突破120%，全年开拓渠道13个，有望在未来成为公司新的增长点。

　　而在核心的游戏业务上，中旭未来在招股书中表示，计划投资开发根植于海外市场本土化的产品，将募集资金用于开发海外营销营运能力，通过邀请国际名人以及KOL参与线下玩家社区活动，拓展全球合作分销渠道，将“贪玩游戏”模式在海外市场复现。

　　除了上述三块业务，公司还有饮品相关的业务拼图需要补充。尽管游戏业务在较长一段时间内都会是公司的主要营收来源，但整体业务版图上，中旭未来还是有想象空间的，只是需要时间来孵化。

　　最后聊聊财报情况，中旭未来的游戏业务收入分为两类，即自营和联运。自营业务不用过多赘述，但采取联运模式经营游戏时，公司需要为分销渠道支付佣金作为销售成本，而这会降低公司的毛利率水平。截至2023年4月30日，公司自营模式的游戏产品毛利率约为93.9%，而联运模式的游戏毛利率仅为19.5%，两者差距较大。

　　从近年来的数据来看，公司来自联运模式的网络游戏产品收入占比提升明显，从2020年的15.8%提升至2023年4月末的34.9%。而联运模式收入比重提升也导致公司整体的经营毛利润下降明显，并进一步影响了公司的经营利润。报告期内，公司录得毛利率分别为84.9%、82.6%、72.7%和67.3%。

　　另一方面，明星代言+病毒式广告营销是中旭未来自成立之初的“传统风格”，这也为公司带来了较高的营销费用支出。截至招股书日期，公司与超过30位明星代言人合作，加强游戏产品的品牌开发和营销。作为代价，报告期内公司营销支出分别为19.17亿，38.51亿、56.22亿和13.92亿元，占当期收入比重均超过50%。根据公司在招股书中的预估，随着公司市场竞争更为激烈以及扩张新的市场空间，公司在销售部分的支出或进一步提升。

　　截至2023年4月30日，公司期末现金及现金等价物金额为3.99亿元，较去年年末的2.13亿有所增加。随着公司招股上市，公司在手现金将会迎来一个较为充沛的时段。

　　在经历了版号寒冬的清洗后，2023年以后的国内游戏市场的成熟度越来越高，市场对游戏质量的要求也在不断提升，竞争也越发激烈。中旭未来在当前时间点选择进行招股上市，一方面是公司需要资金来扩展新的增长曲线，一方面也是为了开拓海外市场而做出的准备。若公司能够成功实现上市，公司的营收规模或有望再上新阶层。

　　总体来说，中旭未来依旧有着许多想象空间，成功登录港交所主板后，有望在在资金的支持下迎来转变，也期待它能在上市后有着更多令人耳目一新的变化。

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